集微网报道各类电子设备的发展保障了软磁铁氧体材料下游需求的稳定增长，新能源汽车、光伏发电行业的发展，以及家用电器、消费电子等行业的产品升级，都为软磁铁氧体材料提供了新的需求增长点。

据统计，软磁铁氧体材料行业整体产量增速在10%左右，行业的快速发展，无疑为产业链企业创造了广阔的增量空间，在下游行业快速发展的带动下，近年来南通冠优达磁业股份有限公司（简称：冠优达）的业绩也取得了稳步增长，日前其提交了招股书，开启奔赴创业板上市之路。

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观察发现，2022年上半年以来，冠优达的营收和净利润均出现不同程度的下滑，其直言：“可能出现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润下滑50%的风险。”不仅如此，从盈利能力上看，近年来其毛利率整体处于波动下滑趋势，从2019年的22.31%降至2022年上半年的17.81%，而且远低于同行毛利率均值。在下游终端应用的影响以及原材料价格的剧烈波动下，冠优达2022年上半年的毛利率已出现明显下降，若此情景持续，或无法及时转嫁原材料成本上涨的压力，冠优达毛利率又将如何走势？

2022年业绩恐降50%

据招股书披露，冠优达专业从事锰锌软磁铁氧体材料的研发、生产和销售，产品涵盖功率类和高导类两大系列的磁粉和磁芯，为各类电子磁性元件实现电能传输、电能变换和信号筛选等功能提供高性能磁性材料，满足家用电器、消费电子、光伏发电、汽车电子等领域的多样化需求。根据中国电子材料行业协会磁性材料分会的数据，冠优达2021年锰锌软磁铁氧体材料的产量位居国内同行业前3位。

其磁芯产品经由电子磁性元件客户，进入美的、格力、三星、LG电子、汇川技术、固德威、锦浪科技、阳光电源、上能电气等众多终端客户的供应体系。

从下游行业来看，冠优达产品用于家用电器领域的终端客户主要包括美的、格力、三星、LG电子、松下、海尔；用于消费电子领域的主要客户为联想、卡西欧、光宝科技、群光电子、冠捷科技；用于光伏发电领域的客户是固德威、上能电气、阳光电源、锦浪科技；用于汽车电子的客户有汇川技术、英飞源、现代汽车。

得益于下游行业的快速发展，冠优达的经营业绩实现稳定增长。2019年至2022年上半年，实现营业收入分别为4.66亿元、5.67亿元、9.70亿元、3.9亿元，2019年至2021年年均复合增长率44.25%；对应的归母净利润为3272.13万元、4474.75万元、7309.07万元、2533.38万元，2019年至2021年年均复合增长率49.46%。

从波动趋势可以看出，2019年至2021年期间，冠优达的业绩处于稳步增长阶段，除了磁性材料行业的快速发展之外，产品产能的扩充也提升了其订单的交付能力。近几年，其持续购置磁粉生产线、氮气窑炉等大型生产设备，以提高主要产品的生产能力和效率。2019年至2021年，其磁粉产能从40,912吨增长至56,847吨，磁芯产能从13,780吨增长至16,735吨，推动着功率类磁粉、磁芯和高导类磁芯产量的逐年增加，对下游客户大规模订单的交付能力也逐步提升。

然而到了2022年上半年，这一增长趋势似乎大打折扣。对此其解释称，2022年以来原材料市场价格波动以及下游终端应用行业景气度下降，对公司生产经营、订单获取及交付、成本管理等造成不利影响，公司2022年营业收入、净利润等经营业绩面临下滑风险。对于未来业绩的走势，其更直言：“可能出现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润下滑50%的风险。”

不仅如此，从资金角度来看，2019年至2022年上半年，冠优达的经营性现金流量净额为分别为1079.5万元、987.19万元、-4066.93万元和3346.2万元，反观同期其净利润为3272.13万元、4474.75万元、7309.07万元和2533.38万元，也就是说，一直以来其经营性现金流都低于净利润。同时，其2021年经营性现金流量净额为净流出，其解释系原材料采购价格上涨和采购规模增加，相应原材料采购支出相应大幅增加所致。

冠优达波动的经营活动产生的现金流量净额，若无法与营收及净利润保持同步增长，在其经营业绩或融资受阻之时，无疑会给其带来较大的资金压力，进而对公司的现金流造成影响。

毛利率波动下滑

在现金流承压的同时，冠优达以毛利率为代表的盈利能力也备受考验。

招股书显示，2019年至2022年上半年，冠优达主营业务毛利率分别为22.31%、24.92%、24.49%和17.81%，呈波动下滑趋势，2022年上半年下滑幅度较大。

对此，冠优达解释，由于期间下游终端应用行业景气度下降，致使公司产品产销量不佳，产能利用率下降，叠加原材料价格剧烈波动以及内配高导磁粉与产线磨合的影响，磁粉产品售价下调、各类产品成本承压，造成当期主营业务毛利率较2021年下降6.68%。

冠优达主营业务毛利率的变动也体现出这一走势。分别来看，其功率类磁粉的毛利率分别为18.71%、19.69%、22.40%和7.16%，2022年上半年较2021年大幅下降了15.24%。其表示，主要系当期氧化铁市场价格持续下降，公司产品单位售价与单位成本错配所致。

此外，其功率类磁芯的毛利率分别为25.01%、29.51%、28.37%和28.88%，呈波动上涨趋势；高导类磁芯的毛利率分别为25.97%、30.14%、24.59%和18.30%，同样存在一定波动，2022年上半年较2021年下降6.29%，主要受不良品率增加和产能利用率下降，当期单位成本较2021年增长16.74%，超过单位售价涨幅。

与同行横向对比，近年来，横店东磁、天通股份、铂科新材的主营业务毛利率均值分别为30.89%、31.12%、30.15%、29.44%，远超冠优达的毛利率水平。

毛利率是反应企业盈利能力的指标之一，在下游终端应用的影响以及原材料价格的剧烈波动下，冠优达2022年上半年的毛利率已出现明显下降，而且也远远低于行业平均水平。而氧化铁、氧化锰、氧化锌、高导磁粉、功率磁粉等作为其主要原材料，近年来的平均采购价格波动幅度较大，若冠优达在此过程中无法及时转嫁原材料成本上涨的压力，或下游市场需求再次出现波动，其产品市场价格的降幅超出成本，那么其毛利率仍将持续波动或出现进一步下滑。